Что такое обязательства по обеспеченному кредиту (CLO)?

Обязательства по обеспеченному кредиту (CLO) – это ценные бумаги, которые обеспечены пулом кредитов. Другими словами, CLO – это переупакованные кредиты, которые продаются инвесторам. Они схожи с ипотечным обязательством, обеспеченным залогом (CMO), за исключением того, что базовыми инструментами являются кредиты, а не ипотека.gc.ua/konsultacii-po-buhgalterskomu-uchetu/

Краткое содержание:

Обязательства по ипотечному кредиту, обеспеченному залогом (CLO) – это ценные бумаги, обеспеченные пулом кредитов.

Инвесторы нижнего уровня траншей CLO имеют более высокую доходность и более высокий уровень риска по сравнению с траншами верхнего уровня. 

Менеджеры CLO приобретают кредиты через процесс синдицирования.

Инвесторы могут выбирать, в какой транш инвестировать средства, соответствующий их профилю риска/доходности. Чем выше рейтинг транша, тем меньше риск и ниже доходность. Например, транш долга AAA имеет самую низкую ставку дефолта и самую низкую доходность. С другой стороны, транш собственного капитала предлагает самую высокую ставку дефолта и самую высокую доходность.

Базовые кредиты CLO в большинстве случаев состоят из банковских кредитов, обеспеченных первым иждивением, и банковский кредит под залог имущества с плохой кредитной историей. Другие типы кредитов, которые могут быть найдены в CLO – это кредиты с правом второго и необеспеченные долги. Платежи по основным кредитам объединяются и распределяются между инвесторами, начиная с верхней части транша и заканчивая нижней.

На приведенной выше иллюстрации объясняется, почему нижняя часть транша является наиболее рискованной, но приносит наибольшую прибыль. Инвесторы, находящиеся в нижней части транша, сталкиваются с наибольшим риском. Если заемщики, не выполняющие свои обязательства по кредиту, обеспеченному залогом, и не в состоянии произвести выплаты по долгам, инвесторы, находящиеся в нижней части транша, первыми понесут убытки. Для компенсации таких рисков инвесторам, находящимся в нижней части транша, предоставляется более высокая доходность.

Создание обеспеченного кредитного обязательства

Создание обеспеченного кредитного обязательства может быть упрощено следующим образом:

  1. Управляющий CLO создает структуру капитала траншей с различными рисками и ожиданиями доходности.
  2. Управляющий CLO привлекает капитал от инвесторов.
  3. Инвесторы выбирают транш, отвечающий их ожиданиям риска и доходности.
  4. Управляющий CLO использует капитал, полученный от инвесторов, для покупки кредитов.
  5. Проценты, полученные от кредитов, используются для выплаты инвесторам, начиная с верхнего транша.

Кредиты в CLO

Как уже упоминалось выше, менеджеры по обеспеченным кредитным обязательствам используют капитал, привлеченный от инвесторов, для покупки кредитов. Однако, как поступают такие кредиты?

Важно отметить, что CLO имеют решающее значение для кредитных рынков. По данным агентства Reuters, менеджеры CLO являются крупнейшими покупателями заемных средств.

Менеджеры покупают кредиты через процесс синдицирования. Например, компания может искать деньги для расширения своей деятельности и обращаться в банк за кредитом в $100 млн. Банк одобряет кредит в $100 миллионов, но для снижения риска разбивает кредит на более мелкие кусочки и ищет других кредиторов, которые помогут внести 100 миллионов долларов (формирует синдикат). Кредиторы, такие как менеджер по кредитным обязательствам, обеспеченным залогом, покупают эти кредиты.

Преимущества обязательств по обеспеченному кредиту

Для инвестора есть несколько преимуществ инвестирования в CLO:

Чрезмерное обеспечение

Транши более высокого уровня у ГСН имеют избыточное обеспечение в том смысле, что даже в случае невыполнения обязательств по ряду кредитов, это не повлияет на транши более высокого уровня. В случае невыполнения обязательств по кредиту, более низкие транши первыми несут убытки.

Кредиты с плавающей процентной ставкой

Кредиты, обеспеченные залогом, представляют собой кредиты с плавающей процентной ставкой. Это, по сути, приводит к низкому сроку погашения. Поэтому обеспеченные кредитные обязательства подвержены риску изменения процентных ставок.

Активное управление

CLO активно управляются и контролируются кредитным менеджером (или менеджерами по ссудам). Несмотря на то, что менеджеры взимают плату за управление, они, как правило, связаны с исполнением обязательств по обеспеченному кредиту.

Хеджирование против инфляции

Благодаря CLO, состоящим из кредитов с плавающей процентной ставкой, они могут быть использованы в качестве хеджирования от инфляции.

Более высокая доходность

В долгосрочной перспективе, по данным PineBridge, транши CLO значительно опережали другие категории корпоративных долговых обязательств (банковские кредиты, неинвестиционные облигации, облигации инвестиционного класса и т.д.).